私募基金运(yùn)作即将迎(yíng)来更(gèng)全面的新一轮(lún)监管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国证(zhèng)券投资基(jī)金业(yè)协会（下称中基协）就起草的《私募证券投资基(jī)金运作指引》（下(xià)称(chēng)《运作指引》）向社会公(gōng)开征求意见(jiàn)。

　　自(zì)2013年6月证券投资基金(jīn)法(fǎ)将私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)纳入统一规范，中基协实施(shī)登记(jì)备(bèi)案以来梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市，我(wǒ)国(guó)私募证券投资基金行(xíng)业发展迅速，规模(mó)不断增加(jiā)。截(jié)至2022年年末，中基协(xié)已登(dēng)记私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管(guǎn)理人9000余家，存续私募证券投资基金(jīn)9.3万(wàn)只，规(guī)模5.6万(wàn)亿元。私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金交易策略逐(zhú)步多(duō)元化，交易活跃(yuè)，投(tóu)资资(zī)产覆(fù)盖股票、基金、债(zhài)券(quàn)和场内(nèi)外衍生品，已(yǐ)经(jīng)成为(wèi)资本市场重要的(de)机构(gòu)投资者之一。中基协(xié)结合私(sī)募证券投资(zī)基金行业(yè)实践，坚持规范发展和问题导(dǎo)向，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对重点问题(tí)予以规范，完善(shàn)私募证(zhèng)券投资基金运作(zuò)规则体(tǐ)系(xì)。

　　本次征求意(yì)见的《运作指(zhǐ)引》共计(jì)三(sān)十二(èr)条，对私募证券投资基金募集(jí)、投(tóu)资、运作管理等(děng)环节(jié)提(tí)出了(le)规范要求(qiú)。具体来看：

　　募(mù)集要求方面(miàn)，在募集及存续(xù)门槛(kǎn)要(yào)求上(shàng)，明确私募证(zhèng)券投资(zī)基金初始募集及(jí)存续规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中(zhōng)基(jī)协发布了修订后的《私募投资基金登(dēng)记(jì)备案办法》（下(xià)称《备案办法》）及配(pèi)套指引，进(jìn)一步明(míng)确(què)了(le)私募登记备案标(biāo)准(zhǔn)，其中就提出私(sī)募(mù)证券基金初始实缴募集资金规模(mó)不低于(yú)1000万元人民币(bì)。此次《运作指引》的相(xiāng)关(guān)要求与《备(bèi)案(àn)办法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但引(yǐn)发(fā)市场热议的是，基金合同中应当(dāng)明确约定，除市(shì)场波动(dòng)导致(zhì)净值变(biàn)化外，连续60个(gè)交易日(rì)出现基金资产净值低于1000万元人(rén)民币的，该(gāi)私募证(zhèng)券投资(zī)基金进入(rù)清算流程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运(yùn)作指引(yǐn)》在衔接《备案办法(fǎ)》募集(jí)规模的(de)基(jī)础上，增加了存续要求(qiú)，这可以有(yǒu)效避免《备案办(bàn)法》出台后，通过募集资金后(hòu)再(zài)赎回(huí)的方式备案(àn)的(de)“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现(xiàn)行业的“扶(fú)强(qiáng)除劣”趋(qū)势，中(zhōng)小(xiǎo)规模的私募生存难度越来越大(dà)。

　　申(shēn)赎(shú)管理上，为加强流动(dòng)性风险管理，《运作(zuò)指引》要求(qiú)私募证券投资基金开放(fàng)申赎(shú)频率(lǜ)不得高(gāo)于每月一次(cì)。为引导投资者理性投资、长期投资，《运(yùn)作指引》明确基金(jīn)合同应当约定投资(zī)者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投(tóu)资要求方面(miàn)，在组合投资要求上，为(wèi)引导私(sī)募证券投资基金管理人提升(shēng)专业投资能力，组合投资、分散风险，要求私募证券投(tóu)资基金采取资产组合的方式进行投资。单只私募证券(quàn)投资基(jī)金投资(zī)于同(tóng)一资产的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基金管(guǎn)理人管(guǎn)理的(de)全部(bù)私(sī)募证券投资基(jī)金投资(zī)于同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银(yín)行活期存款、国债、中央银行票据(jù)、政(zhèng)策性金融债(zhài)、地方政府债(zhài)券、公(gōng)开募集基金等中国证监会(huì)、协会(huì)认可的投资品种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私募证券投资基金架构(gòu)应当清晰、透明，不得(dé)通过设置复杂架构(gòu)、多(duō)层嵌套等方式规(guī)避(bì)监管(guǎn)要求。私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金投资于(yú)其他私募(mù)证券投资基金或者金(jīn)融机构(gòu)发行的资(zī)产管理产品(pǐn)的，应当明确约定所投资的私募证券(quàn)投(tóu)资基金或(huò)者资(zī)产(chǎn)管理产品不再投资(zī)除公开募(mù)集基金以外的其他私募证券投资基金或者资产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要求上，明确私募基金应当以(yǐ)风险管理(lǐ)、资(zī)产配置为目标开展衍(yǎn)生品交(jiāo)易，不得将衍生品交易异化(huà)为(wèi)股票、债(zhài)券等场内标的的杠(gāng)杆(gān)融资工具，不得为不适格(gé)投资者提供通道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理要(yào)求方(fāng)面，要求私募证券投资基金管理(lǐ)人建立健全内(nèi)部制度(dù)，遵(zūn)循投资者利益优先与公平交(jiāo)易原则(zé)，防(fáng)范利益输送。对量化(huà)私(sī)募证券投资(zī)基金在交(jiāo)易(yì)系统安全、异常交易监控、内部管(guǎn)理、资料(liào)保(bǎo)存、产品命名等方(fāng)面(miàn)提出规范(fàn)要求。进一(yī)步细化对私募证(zhèng)券投资基(jī)金投资运作（如(rú)衍(yǎn)生品、境(jìng)外资产等(děng)特(tè)殊交易）的(de)信(xìn)息披露(lù)要求。

　　同时，《运(yùn)作(zuò)指引》明确不同规模(mó)私(sī)募证券投资基金管理人和(hé)私(sī)募证券投资基金信息报送工作要求(qiú)。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模以上私募证券(quàn)投资基金管理人定期开展压力测试、建立风险准备金制度等。具体(tǐ)来看，同一实(shí)际控制(zhì)人控制的私(sī)募基金管(guǎn)理人在最近一年度末(mò)合(hé)计(jì)基金管理(lǐ)规模在20亿(yì)元以上的，应当持续建立(lì)健全流动性风险监测、预警(jǐng)与应(yīng)急处(chù)置、关于预(yù)警线与止(zhǐ)损线的风险管理(lǐ)制度，每季度至少进行一(yī)次压力测试。私募基金管(guǎn)理人应当结合市场状况和自身管理(lǐ)能力制定并持(chí)续更(gèng梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市)新流动性风(fēng)险应急预(yù)案，明确预案触发情景(jǐng)、应急(jí)程(chéng)序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁止(zhǐ)通道业务，私募基金管理人应当(dāng)对投资者资金来源的(de)合规性进行审(shěn)查，不得由投资(zī)者或其指定(dìng)第三方下达投(tóu)资指(zhǐ)令(lìng)或者自(zì)行负责投(tóu)资运作，不(bù)得为(wèi)金融(róng)机构、其他私募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人，金融机构资产(chǎn)管理(lǐ)产品以及其(qí)他私募基(jī)金提供规避投资范围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等监管要(yào)求(qiú)的通道服务。

　　一位私募人士向(xiàng)期货日报记者表示(shì)，综合来看，私募监管的(de)实际(jì)标准在向金(jīn)融机构管理标准看齐，《运(yùn)作指引》如果按目前(qián)征求意见稿的水平落实(shí)梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市，执行后会(huì)快(kuài)速抹平私(sī)募基金相对其他资管产品的灵(líng)活度，让资金(jīn)方的(de)投放偏好回到(dào)策(cè)略表(biǎo)现及管理人的(de)整体运营和服(fú)务(wù)水平上，而非(fēi)政策(cè)监管(guǎn)红利(lì)。这将更有利于行业(yè)的(de)健康发展，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基(jī)协(xié)表(biǎo)示(shì)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后，新备案的私募证券投资基金(jīn)按照《运作指引(yǐn)》要求执行。同时为减少新老基金的套利空(kōng)间，对存量基金针对不同情况(kuàng)提(tí)出差异化(huà)整改要(yào)求，并对重点条(tiáo)款的整改给予充分过渡(dù)期安(ān)排：

　　对于违反投资范围(wéi)要(yào)求、开展通(tōng)道业务、不符合最(zuì)低存续规模等触及底线要(yào)求的存量基金，《运(yùn)作指引》施行后不得(dé)新增募集规模及投资者，不得展(zhǎn)期(qī)，新增(zēng)投资活(huó)动(dòng)获得须符合《运作指引》要求，合同到期(qī)后予以清算；

　　对于不(bù)符(fú)合《运(yùn)作指引》中关于投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠(gāng)杆(gān)比例、债券及衍(yǎn)生(shēng)品交易(yì)等(děng)投资(zī)要求的，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不强(qiáng)制要求修改基(jī)金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集(jí)的投(tóu)资者要(yào)求(qiú)设置不少于6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于(yú)存量基金发生基金(jīn)合(hé)同变更的，变(biàn)更(gèng)后内(nèi)容应当符合《运作(zuò)指引(yǐn)》要求；基金合同(tóng)存续期限(xiàn)发生变化(huà)的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对于存(cún)量基金中无(wú)固定存(cún)续期限的私募证券投(tóu)资(zī)基金，要(yào)求(qiú)在(zài)《运作指引》施(shī)行后12个月内(nèi)，修改基金(jīn)合同，约定明确(què)的(de)基金存续期，以促进目前存量永(yǒng)续基金限期(qī)整(zhěng)改。

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